徐工案细节：财务顾问是皮包公司 高管分1.5亿

他认为，产生这一想象的主要原因可能有：其一，其主要产品所属行业内的其他厂家面对2005年存在的不利因素，经过努力，仍然取得了不差的业绩，而徐工科技的努力在市场竞争方面没有像其他同行一样取得应有的成绩；其二，徐工科技的努力在2005年市场竞争方面与其他同行一样取得了应有的成绩，但其2005年报披露的主要产品产销量不对。

向文波还从财务指标方面，指出了徐工科技2005年报表的一些反常之处：根据相关上市公司公开披露的资料，徐工科技的毛利率、主营业务利润率、营业利润率等重要指标，与柳工、厦工、山推等上市公司的平均值相比，其2002、2003、2004年度比上述公司低2—3个百分点，2005年度低6—8个百分点，变化很大。徐工科技的销售收入增长率指标，2003年度远远超出比较对象平均值，高出28.4个百分点，2004年度则变为低4.58个百分点，2005年度更是低了31.26个百分点，前后反差非常大。

他认为，这些变化对徐工科技2005年的销售收入、利润等指标有着直接而重要的影响，“2005年度徐工科技的确与同行有着太大的不同，其销售和利润情况很反常”。

更反常的是徐工科技2005年度的费用支出情况。根据向文波的对比，2004年徐工科技在业务收入比2003年增长7.82%的情况下，营业费用下降了12.66%，但2005年在徐工科技主营业务收入比2004年大幅下降18.13%的情况下，营业费用却增加了11.8%，他认为“这很难理解”。

管理费用与财务费用也出现同样的情况。2005年在产销规模大幅下降的情况下，徐工科技的管理费用没有得到任何控制，仍然小幅上涨1.61%；财务费用2005年比上年增长20.89%，利息支出增长幅度较大。向文波指出：“按照常理，应该是扩大了融资规模，企业资金流动量增加，一般都会扩大产销规模，但是与销售收入的大幅下降相比，无法理解。”

向文波提出的最后一个质疑是应收账款的增加。他在文章中指出，徐工科技2003年主营业务收入比2002年有大幅增长，应收账款下降了16.14%,说明2003年市场形势很好；但2004年主营业务收入比2003年有小幅增长，应收账款却增加了31.4%；2005年，徐工科技主营业务收入比2004年大幅下降，应收账款反而增加了16.55%。

通过以上分析，他得出两个初步结论：徐工科技披露的有关主要产品2005年产销情况与行业的一般情况存在巨大差异，使得其销售收入相比2004年大幅下降20%；2005年在销售收入大幅下降的情况下，徐工科技却增加了营业费用，扩大了融资规模和赊销规模，同时管理费用也没有得到控制，这些导致徐工科技2005年大幅亏损的原因让同行们疑窦丛生。

徐工改制前传

在当前的这场大论战中，很多人指责徐工改制没有给民营资本和国内资本公平的竞争机会，不过据一位早期即参与徐工改制的业内人士向《商务周刊》回忆，在徐工改制的发端，当年辉煌一时的民营“产融帝国”德隆集团一度很有机会入股，后来很大程度上是德隆的崩塌，使之与徐工“擦肩而过”。

江苏省是一个在国有企业改制方面走在全国前列的省份。2002年，江苏省国有企业改革已经全面铺开，并不断向纵深推进，提出培育“具有国际竞争力的大企业、大集团”的目标。这一年，徐工集团被列为江苏省82家改制的大型国有企业之一。

2003年4月，江苏省政府组织了一次国有企业改制项目推介会，会上推出几百家企业吸引国内外投资者前来参与它们的改制。徐工集团作为江苏省的一家好国企也被拉来以改制企业的身份亮相，并提出国有控股51%，民营或者外资参股49%的方案。“徐工实际上是被省国资委叫去作为好项目垫背的，也不能都是差的项目，”这位人士说，“所以会上徐工的负责人明显对卖企业准备不足，还不知道东西南北。”