芯邦微电子拟回国内上市 联想投资将获30倍回报

随着上市地点的改变，目前芯邦正在进行一系列架构调整，这主要包括两方面内容，一是将香港红筹架构向内地转移，使芯邦科技（深圳）有限公司成为芯邦科技的运营实体，同时也成为今后国内上市的主体公司；二是通过股权转让，引入几家新的风险投资。

根据其计划，近期将向几家投资机构出售约15%的股份，涉及金额在1000万美元左右。深圳创新投、深港产学研等本土VC有可能将进入芯邦。

而芯邦架构调整完成后，芯邦微电子（香港）有限公司将成为一个持股公司，主要资产是代表公司创业元老及骨干员工持有深圳芯邦的股权，而联想投资、英特尔资本之前所持有的芯邦微电子（香港）有限公司的股权也将转变为持有芯邦科技（深圳）有限公司的股权。

对于芯邦一旦上市，联想投资将获得多少倍收益，沙重九称，“现在还不好估算。”

不过记者初步估算，如果芯邦今年上市，按照50倍市盈率估算，联想投资至少能获得20-30倍的投资收益。

不想海外“流血上市”

“对于回内地上市，一方面应该是从贴近市场这个角度来考虑的，因为国内最密集的数码消费电子产品终端厂商和半导体元器件企业都集中在深圳和珠三角地区，这些企业就是芯邦的主要客户，在国内上市有利于树立在本地市场的品牌知名度;而另一个重要原因则是海外市场对中国高科技公司的技术水平还缺乏认同。”

沙重九说，比如美国纳斯达克，它是一个全球化的市场，有很多的高科技公司在那里上市，因此投资者判断公司的技术水平也是按全球化的眼光来看，而国内高科技公司还处在起步阶段，拿这种成长期的公司来与英特尔这种巨人比，显然是有些吃亏。香港市场目前高科技股的状况就更不理想，对于高科技股的关注率相对来说是比较低。

“在这样的对比之下，目前国内资本市场对于本土高科技公司还是非常重视的，这类型公司通常能有比较好的估值。而且国内即将启动的创业板，也特别强调对高科技企业的扶持。因此对于技术性比较强的企业来说，在国内上市融资环境反而优于美国及香港。”沙重九认为。

事实上，国内最早登陆纳斯达克的两家中国芯片设计企业，确实都可以称之为“流血上市”。

2005年11月15日，数字多媒体芯片提供商中星微（Nasdaq:VIMC）正式登陆美国纳斯达克股市，首个交易日便跌破了10美元的IPO发行价，报收于8.38美元。

两周之后，顶着巨大压力的珠海炬力（Nasdaq:ACTS）也正式登陆纳斯达克，融资7200万美金，这与一个月前其提交的上市申请表中计划融资2.25亿美元已经减少了一大截，发行价也从11.5美元下调为8-9美元。但其上市首日的表现也仅与公开招股发行价持平。

两家中国芯片公司的遭遇显然与同时期上市的百度有着天差之别。

沙重九认为，百度、阿里巴巴这类型公司在某种意义上讲，并非纯粹的高科技公司，除了网络的概念外，更多是服务提供商的角色，所以对于这类公司的估值，资本市场重点看的不是技术怎么样，而是它的市场占有率。"而芯片行业，是一个技术性很强的行业，而且其技术是全球通用的，但国外的投资者对中国企业的知识产权保护和芯片行业环境还心存疑虑，这可能导致中国芯片业海外上市面临投资者信心不足的难题。"

联想押宝芯片行业新机会

作为国内对芯片设计领域投入最大的风险投资机构之一，联想投资目前已在该领域投资过10家公司，包括Berkana、上海华虹、宇阳科技、Spreadtrum、芯邦微电子、Parade等，这些公司有的总部在国内，有的总部在美国。其中已有上海华虹和美国Berkana分别被并购，而展讯通讯（Nasdaq:SPRD）则于2007年6月在纳斯达克上市。

谈到中国芯片行业未来的投资空间，沙重九认为，美国创业机会基本靠创新，属于技术驱动，一旦有新的技术，马上就可以成就新的公司。而国内则是应用驱动，甚至是消费驱动。“联想投资一直在持续关注芯片设计领域的机会，因为这个行业在不断发展，一直都有新机会，目前主要关注的是3G、宽带、数字电视等方面的应用机会。”

“在国内投资芯片领域的企业，看项目的时候不能仅仅从芯片设计的角度看，单纯说技术怎样好，关键还是要看整个产业链条给不给你这个机会。上下游是不是都有厂商在做，这些都是要考虑的。而在国外，比如美国就很简单，看技术就可以了，因为已经有产业链存在了。”沙重九认为。

另外，从创业团队的角度看，“在中国内地，芯片设计行业还是比较年轻的产业。上世纪90年代学习电子专业出国的人，有了十几年的积累后回国创业，人才回流和产业带动配合得好，才会出来更多的公司。”