洛阳钼业 国资流失悬疑

证券市场周刊 朱晓瑾/文

2007年第21期

洛阳钼业(3993. HK)4月26日在香港股市的处子秀堪称惊艳：400倍超额认购、李嘉诚等域中大腕的青睐。然而，最让人炫目的却是，持有洛钼49%股权的鸿商产业(即“上海鸿商产业控股集团有限公司”)绝对控股股东于泳一日之内进账163.8亿元。鸿商控股通过股市在洛钼上的投资回报高达101倍。

重组往事

于泳的暴富源于鸿商产业2004年参与洛钼重组。当年9月，河南省栾川县政府批准洛钼重组及增资。重组前，洛钼资本金2.51亿元，为地方政府全资拥有。而鸿商产业以1.37亿元的代价获得洛钼49%的股份，另外一次性向洛钼注资4100万元，协助洛钼消化部分职工身份置换金。鸿商产业以总计1.79亿元的代价介入洛阳钼业。

不过，重组当年，洛钼产量大幅提升，日选矿能力从2002年的8000吨增加至约1.5万吨。而同期钼价亦出现飞升，年内涨幅4倍有余。截至2004年底，洛钼全年税后利润为2.81亿元，鸿商产业当年即享有近1.377亿元的投资收益。当年，洛钼派息7500万元，鸿商产业应分得3675万元。2005年，洛钼业绩同样大幅提升，派息总额更是高达5.2亿元，鸿商应占逾2.55亿元分红。入股不足两年，鸿商产业仅凭借分红就已经回收成本并且大赚逾亿元。

既然有能力现金分红，洛阳钼业何以在钼价大幅飞升在即之前引入鸿商产业呢？洛阳市国资委纪委书记张耀民在出席洛钼上市仪式时称，洛钼当年连年经营困难，需要资金投入开发矿山来扩张业务，所以政府决定通过招商引资形式为洛钼注入资本及重组，最后引入鸿商产业作为股东，政府仍保留相当股权。

从1996年到2002年间，国际钼价低迷，每磅不足5美元。据说，身为国有企业的洛钼集团，基本靠银行贷款维持运转，包袱很重，就连6000多职工的养老保险金都交不上，拖欠了几千万元。在那一时期，洛钼的管辖权从洛阳市国资委划转至栾川县管理。

2003年前后，国企产权制度改革“攻坚战”打响。据说，当时的洛阳市计划“县里原则上不再有国有企业”。各地纷纷行动，其中最具代表性的一种改革思路是，将本地国企的改制(如转让、出售等)与招商引资结合起来，以资产存量换取外来的资本流入，从而起到既改制又发展地方经济的目标。

洛钼改制即遵循这种思路。洛钼的潜在价值在当时已深受各路资本追捧，其中不乏上海复星、福建紫荆矿业集团等实力企业。但是，栾川县认为钼业是当地的支柱产业，地方上要绝对控股，而上海复星也要求占90%，绝对控股，福建紫荆矿业同样觊觎控股权。只有鸿商产业表示相对控股即可，最终它胜出。

按照原计划，洛钼改制的第一步是，栾川县政府和鸿商产业分别持有洛钼51%和49%的股权。第二步，栾川县政府还应通过产权交易机构将所持25%的股份挂牌出让，并由洛钼管理层竞得，国有股份由此降为26%，从而实现鸿商产业的相对控股。

不过其时，洛阳市已将钼业列为地方经济的一个增长点。受托研究的洛阳“有色院”认为，以现有钼开采工业做基础，5到10年时间，洛钼可以做成年销售额50亿元的大企业集团，成为洛阳市的一个支柱产业。有悖于洛阳市对属地钼资源整合部署的洛钼改制计划，在引入鸿商产业之后，被紧急叫停。国有股管理权也由洛阳市国资委收回，洛钼管理层的首次持股计划即告落空。

其时，当地完成的另一起改制事件，即富川矿国有股贱卖，显然引起了洛阳市国资委的警觉。据说，富川矿在引入民营企业时，采取了以地面净资产出让，由新企业向国家财政部交钱拿采矿权的办法。而在这其中，总共72万吨储量只评估了山帽部分约8万吨，山下的部分没有评估。这无疑等于变相侵吞国有资产。