从e龙到蓝山中国 唐越转身PE管理14.5亿美元

之所以这么做，是因为中国经济的高速增长，使得很多周期性的企业都很挣钱，但这并不能说明这些企业就没有问题，只是高增长掩盖了问题而已。

这或许就是我们应该重视应对经济周期的准备。到底是不是准备周全了，现在还不知道，要到时候才能检验出来。但是起码我们是考虑到了这些因素的。

“中国目前最赚钱”

<21世纪>：目前由于红筹受限，越来越多的外币基金投资的公司都选择在国内上市，蓝山中国有怎样的打算呢？会不会也像其他PE基金一样，把目光放到其他新兴资本市场去？

唐越：上市政策会有怎样的发展方向，我们根本不知道，也无法判断。这是第一个。第二个这是一个必须遵循法律作为游戏规则的领域，因此蓝山中国的运作也会依照中国法律去做。第三个以中外合资的方式实现退出在中国已经很成熟了，我们也可以把它作为重要退出手段。蓝山中国的第一期基金中，以中外合资形式投资的只占一小部分，但二期基金中的这一比例应该会相应地增大。

对于其他新兴市场，蓝山中国也可以投，但是我觉得这不是我们现阶段的任务。很简单，我们的目标是让现在募集到的这只14.5亿美元基金能够取得最高的投资回报，至于在哪里挣钱不都是挣？而环顾全球新兴市场，哪里的投资收益会可能比中国高呢？越南可能会是个好选择，我也一直想去看看，但一直没有时间。巴基斯坦市场的回报率也不错，但是那里政局不稳。印度、日本、韩国竞争已经很厉害了。

也许将来蓝山中国的某只基金达到了30亿美元的规模，一个中国市场再也容纳不下了，我们可能会寻求新的投资市场。

<21世纪>：但是目前在国内资本市场退出还有很多阻碍，比如也许你们的LP并不乐意，另外国内退出会面临的双重税收，也是个很大的问题。

唐越：LP应有的角色就是写支票，其他涉及基金运作的，他们什么权利都没有。

作为投资人，投多少钱，多少年赚回来多少钱，这才是投资人唯一关注的东西。我们算的是投资者净回报，只有投资者净回报符合我们的要求我们才会投资。

相对而言，在哪里上市并不太关心。虽然国内资本市场税收有一定问题，但是A股现在相对市盈率也比较高，所以尽管多交了一点税，投资者回报可能比国外上市更高。

“中国还没有足够成熟的LP”

<21世纪>：但倘若你们有人民币基金，可能这个问题以及投资受限的问题就不会存在了。蓝山资本会考虑募集人民币基金吗？

唐越：蓝山中国至少在可以看到的未来，没有募集人民币基金的打算。

原因很简单，中国还没有足够成熟的投资人。首先他们没有风险意识。国外成熟市场的投资人很明白，他们投资PE机构，很有可能分毫无归。但是中国投资人做不到，他们甚至会要求GP（General Partners，一般合伙人，一般指基金管理人）保证投资回报率。其次他们也会问，凭什么我的钱要给你管理，可能因此要千方百计介入基金的管理。

<21世纪>：目前国内越来越多的资金介入PE领域，各种各样的人民币PE机构的出现几乎可以用“雨后春笋”来形容，您认为这里面存在一些问题？

唐越：是的。基金运作其实非常简单，找最好的人，付他最好的价钱，大家在利益共享的基础上去追求最大的回报。

但是中国的基金，规模大一点的几乎都是产业基金，这些基金首先要发改委审批，其次出资人很大程度上是政府。这就决定了它们无法按照完全市场化的运作机制去运作。因此我认为这些基金在根本机制上还是有一定欠缺的。

另外就是民间那些规模相对较小的PE机构，它们可以说都是过去2年A股牛市的产物。这些基金的投资人，对于PE投资的期限和风险预期，我认为很大程度上也是一个牛市的产物。也就是说既然大家都说牛市炒股挣了不少钱，现在中小板上市公司的财富效应也出来了，就应该赶上这波潮流。这是没错的，但是市场有好的时候，也会有坏的时候。另外，PE投资和炒股还是不一样的。我并不认为民间这些PE机构的投资人对此有足够的了解。