中国企业家：谁把江南春变成收购狂人

美国互联网广告局前总裁Greg Stuart给朱海龙发来了贺信，信中他写道，“你们现在所做的和美国最优秀的网络公司不谋而合，比如high-flyers、 aQuantive和Advertising.com。好耶的业务模式、它的广告技术和网络营销的理念是非常先进的，而且获得了美国广告主的极大认可。如果有一天，你们把这些理念和技术带入美国市场，与我们本土的公司竞争，我也不会觉得惊讶。”

不过，事情可能并没有这么简单。早在去年，关于分众的增长还能持续多久的疑问，就一直没有间断，而留给它的类似框架、聚众、好耶这样的好果子已经越来越少，这种疑问可能也会随之越来越大。

增长，增长

如果算上这次好耶的收购，过去一年多来，分众总共花在收购上的开销已超过8亿美元，对于一家成立才4年的公司而言，不能不说是一个记录。

以框架为例，在2006年就为分众贡献了4100万美元的收入，增长速度超过3倍；而通过对聚众的整合，避免了过去因为相互之间对于楼宇资源的抬价、挖人等行为导致的成本上涨，并通过裁员进一步减少了开支(据悉聚众的员工在整合中被裁减了约一半)，其楼宇液晶广告价格甚至在2006年被两次提高，也提高了其利润，去年分众在商业楼宇广告市场的毛利润率已经达到73%，住宅楼宇广告的毛利润率则更高，达到75%。

但是，一些收购对业绩的贡献可能并没有预期的高。比如无线业务。2006年3月，分众传媒以1500万美元现金及价值1500万美元股票全资收购手机广告运营商北京凯威点告公司，正式进入无线广告领域。当时，正值收购聚众一个月后，公司曾表示接下来的一个重点就是手机广告。但是一年后才发现，这一市场取决于移动运营商的态度和3G部署的进度，可能并没有原先想的那么快成熟，目前它和户外LED、电影院广告等一起，总共估计只占到分众总体营收的约5~6%；

而在分众的老地盘——楼宇广告领域，也可能面临着新的变化。

“对江南春来说，中国户外广告市场增长迅猛，这是好消息，因为分众几乎就‘是’那个户外广告市场。……对江南春来说，这很牛，但却未必是好消息，因为这说明在户外广告领域，一旦有一天整个行业增长放缓，依靠零打碎敲的收购获取足以支撑分众这个庞然大物增长的可能性几乎没有。”王冉在前面的同一博客中又写道。

其实，江南春不是看不到这种潜在危机。按照他的分析，在分众目前进入的所有城市，如果按现在的价格把广告全卖掉，大概值18亿美元，这就是一个极限。另外，随着对好耶的收购，分众可能不得不同百度、新浪等互联网领域的大亨们展开竞争。

“我认为竞争是在总盘子里面竞争的，而且竞争的是谁增幅快。中国广告市场每年中国有百分之十几的增长，后来到二十，每年这个市场是1500亿的市场，如果增长15%就是225亿，在225亿当中谁增持的最快谁就是赢家。”江南春依然是充满自信。

不过，即便是在分众原有的市场，竞争可能仍然没有消停。北广传媒、航美传媒、北广移动等广告公司依托垄断资源在铁路、飞机和公交车上大量安装液晶屏与分众形成竞争，各个中小城市里，大批小型楼宇液晶屏广告公司相继成立，其中不少公司的目的仅仅是等待着分众的收购，而这可能都会在一定程度抬高分众的潜在运营成本。即便竞争不会使利润率下降，但目前其商业楼宇联播网的毛利润率已经接近75%的长期目标，其2007年的业绩预期已经显示，尽管营收仍然会增长67%，但利润率可能仅有0.2%的增长。

更大的不确定因素可能还来自政策。一直以来，分众的策略是绝不进入具有政策风险的市场，比如电视，互联网内容。但未来在传统的楼宇广告市场，也可能会出现一些不确定因素。据传言，几个月前，因为在北京一些酒店播放的广告内容出错，触及政府敏感神经，分众被相关部门勒令进行内部整改。由于户外广告涉及到公共空间，公寓的公共空间属于物业还是业主也在争论中，这些都可能导致一些不确定因素。