宇通MBO

可以看出，经营层对未来的发展比较有信心。

但是在收入提高的同时，宇通客车的产销率却出现微降。1997年公司主营业

务收入4.3 亿元，净利润4263万元；1998年主营业务收入5.6亿元，净利润5901

万元；1999年主营业务收入7亿元，净利润7069万元，利润率一直维持在10％左

右，2000年的主营业务收入近 12亿元，而净利润只有8707万元，可以看出在产

销率下降0.4％的同时，利润率也有所下降。一位业内人士说，宇通的优势在于

劳动力成本较低，但是缺少核心技术则难以持续发展。不过，也有人认为：“目

前宇通中高档客车的销量已经排名第一，而且客车行业面临入世的压力不大，应

该能够维持目前的利润率。从传统产业涉足到投资领域对宇通是好事，能够增加

公司的投资收益，将触角延伸至上海对宇通的发展有好处。”

非常巧合的是，今年3月刚成立的宇通创投就成为举牌方正科技的6家公司之

一，市场猜测裕兴及凯地投资等一致协调人举牌方正有合谋的嫌疑，市场人士认

为，宇通创投之所以参与“毫无风险”的举牌，一方面想缓解融资收购的压力，

另一方面也是要在证券投资上获取比较大的收益。

猜测三：汤玉祥在想什么？

宇通显然已经意识到核心技术的重要性。公司在2000年年报中表示：“客车

市场虽稳中有升，但竞争异常激烈。公司面对着产品降价、材料涨价、费用增长

等多达5000 万元的减利因素，能否顶住市场竞争的压力，继续保持高速增长，

对公司是一次严竣的考验。”“为调动广大员工的积极性和创造性，公司在产品

开发中推行了项目责任制，对技术人员实行了年薪制。”业内人士分析，如果通

过持股能使员工发挥更大的积极性，对宇通来讲是好事，但是个人出资购买公司

股权不是没有风险的。据悉，汤玉祥对公司的前景比较看好，宇通内部职工股上

市时股价不到20元，他认为宇通的价值不止这些。

业内人士分析，宇通经营层对公司的贡献比较大，郑州市国资局对此也比较

认可和支持。路法尧、汤玉祥和党委书记王克被称为宇通的三驾马车。去年王克

退休，据说现年63岁的路法尧今年也将离任，今年47岁的汤玉祥将成为宇通实际

掌门人，从本次股权转让中可以看出，汤玉祥个人对上市公司的控制力明显加强

。据说，汤玉祥是个非常低调的人，喜欢做而不说，但股权转让的背后是否还有

其他故事尚不得而知，而汤玉祥的真实想法是宇通未来的根本所在。

猜测四：郑州市国资局急于套现

宇通客车是郑州效益最好的上市公司，现金分红比较高，而且国有股减持的

压力并不大，为什么郑州市国资局愿意退出呢？业内人士分析，在政策不完善的

情况下进行股权转让，比将来循规蹈矩地做更有利。本次国有股减持方案出台得

比较突然，虽然这件事已经准备了很长时间，但是没有赶在国有股退出政策出台

之前公告，转让方案不知是否能得到财政部的批准，郑州市国资局可能有点尴尬

。

收购资金从何而来？

股权收购的资金来源向来是敏感的问题，固然宇通员工的收入在郑州排名第