私募股本基金（PE）持续横行中国

而此后发布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》，对外资并购境内企业进行规范，并加强了对涉及外资并购行业龙头企业或重点行业的监管和审查力度，严格限制了境内企业以红筹方式在海外上市的模式。此规定一出台曾一度浇冷了海外私募股权基金对投资中国企业的热情；然而，随着中国经济的持续高速增长和A股市场的汹涌气势，再加上日益浮现的多元化退出通道，外资PE又开始雄心勃勃地重新规划他们对中国的投资。

PE的中国化之路

2006年出台的“十一五”规划中，提出要加快产业基金试点。而首个中资产业基金试点———天津渤海产业基金获得批准成立，立刻引起了社会各界的广泛关注，一时间全国各地兴起了一股申报产业基金试点的热潮。据业内人士估计，中国目前有十余家产业投资基金正在申报成立中。

另一方面，多只由中国本土机构发起的私募股权基金也成功募集，据清科研究中心统计，2006年有6只由中国本土机构发起设立的私募股权基金（包括渤海产业基金）成功募集，募集金额达到15．17亿美元，占整体募资金额的10．7％，平均每只本土基金的募资额达到2．53亿美元。这与中国当前对产业投资基金的积极试点和本土机构设立私募股权基金的热情息息相关。难怪业内人士纷纷做出预测，随着中国私募股权投资政策法律环境的不断完善，2007年，中国将会涌现出越来越多由本土机构发起设立的私募股权基金。

当然，中国政府构建多层次资本市场的努力，也是促动本土PE加快步伐的重要因素。中国人民银行副行长吴晓灵就曾在渤海产业投资基金的成立仪式上表示，要建立多层次的资本市场，为私募股权基金松绑，下一步要解决双重征税、退出机制以及建立私人产权私募股权投资基金等问题。而此前，在清华大学经管学院举行的“国际金融架构和新兴市场中的金融监管”国际研讨会上，她就曾发表题为“培育多层次资本市场，促进创新机制的形成”的演讲。她指出，目前国内已具备了建立私募基金的环境，要给私募基金以合法地位。

“和当初VC（风险投资）的发展轨迹一样，在3年到5年内，外资还是会主导PE市场，但本土的PE也会慢慢发展起来。”一位投资界的资深人士向记者表示。他指出，现在随着国内相关政策的逐步放开，土生土长的PE基金已开始酝酿，在这其中，内地的券商、特别是20多家创新类券商，有望成为本土PE的“主力军”。

PE深层之辨

“全流通问题也解决了，多层次市场正在形成。中国已进入一个资本过剩的时代，光银行储蓄就达14万亿元，很多资金都在找出路。”这是不久前的一次金融论坛中与会代表的认识。

而据中国社科院金融研究中心副主任王国刚推断，目前国内私募基金的规模可能在9000亿至1万亿元左右，规模几乎与现在的公募基金相同。其实私募基金数量到底有多少，谁也说不清，但私募基金的巨量存在也说明目前投融资体制改革上的政策壁垒并未全部扫清，国内市场亟待拓宽投资渠道。

也许，这些都是PE将在中国顺理成章成为拓宽主流投资渠道工具的最佳注脚。

而业内人士推断PE将盛行的另一个更重要原因就是，很多民营企业在完成了资本的原始积累后，原来的投资方式已不能单纯满足企业发展要求，一大批民营资本希望转到投资领域。特别是这些企业资金的充足程度是不可想像的，在江浙两地，这种境况尤甚。

因此，“在全球金融一体化的背景下，中国需要优化融资结构、提高直接融资比例，作为直接融资渠道的重要构成，VC和PE将在中国获得更多的发展机遇。”

但不得不承认的是，与美国等发达国家相比，VC与PE在中国所面临的运行环境奢谈乐观。美国的投资者可直接参与数百家SBIC（小企业投资公司），或从信托银行处购买SBIC的有价证券和债券，但中国并没有这样的平台、银行机构和投资方式。特别是退出机制还有待完善，使很多本土的优质公司只能选择去美国上市。

不过，来自监管层的声音已使私募股权基金逐步在法律和政策上有了明确的地位。而私募股权基金产业的快速发展将为提高金融业的收益率提供新的方法，也为解决民营小企业的金融困境提供有效的途径，打通产业需求和金融资本获利的需求。