MBO迷局

管理者的定价是核心

牛文文实际上MBO中的这对矛盾可能不再是企业家和政府代表之间的政企矛盾，更多的是企业内部经营者（或者创业者）与投资者的矛盾，是公司治理结构或者是资本市场的概念。政府在这里应该作为股权所有者出现。

社会对MBO有误解，企业家中间也有不切实际的想法赶快控制。该出手时就出手，于是跟资方谈判的时候就可能闹到激烈对抗要么我走要么怎么怎么样。这就不再是理性的阶段了。感觉中国的企业家在股权分享上压抑太久突然要爆发。

MBO对企业家来说是一个机会也是一个很大的挑战；如何理性地、“充分而不过分”地利用MBO？

王巍：我觉得这里提到两个问题一个问题是由于过去大部分企业都是国家所有所以管理者收购的初期都是和国家谈的。因为国家的地位他的心态就是赏给你。而我们企业家要钱也是战战兢兢这是赏钱。这里要明确一个问题，要确认管理资源是生产要素。管理不是一个人的想法是一个生产要素，是生产产品、构造一个产业的最基本的东西，而且随着社会走到今天，高科技和管理的贡献越来越大，这是应得的，并不是谁来赏的一定要正视这个问题。更多的理论家关注是从提高经济效益上或激励管理者的角度上厂（“赏”的角度）讨论国有体制改革，而不是为管理者争权益。这种角度使得大家对管理要素的贡献研究不足特别是如何量化没有研究。

我觉得要研究管理者贡献的量化。中国缺乏商业学家这个阶层都是经济学家的高谈阔论，这不够。管理者要素的量化研究是管理者收购的理论依据值得各界的关注。从古典经济学来说，每一种生产要素都对应一种收入，每一种产出都对应一种投入。企业家收入什么呢7企业家的收入就应当是这整个企业价值的增值的一部分。他投入管理，投入知识管理者拿企业的分红是天经地义的理直气壮的，而且是可以量化的。利息拿多少地租拿多少工资拿多少，这些都是有规则的剩下的就可以考虑管理者作为企业家的分配权了。我觉得要解决管理者真正的利益所在。管理者的生产要素该拿钱是天经地义的、不是需要谁来赏的这是很重要的一个心态。

第二个是你刚才谈的心理状态的问题很多管理者在谈，你投资者投了100万了，我干了三年赚了500万。我给你200万不够吗，我给你300万不行吗，你凭什么都拿走呢？很多管理者都是这样来考虑问题的。谈判时往往都是说你当年给我50万，我现在给你挣到6000万我能拿多少？从商业规则而言，无论是你今天赚了多少你都要按照当年的协议拿钱。有一些管理者突然成功了赚了钱，然后自己转移帐户，心理上觉得良心上是对得起他了。在这里是不讲良心安慰的，是商业伦理和法律问题。

国家在联想当初投了多少钱呢）返还国家的不知有几百倍。到最后还是国家占大股，柳传志等一批管理者是非常成熟的，守规则的。因此联想集团的产权明晰问题处理的好。

靠政府主导是有问题的，靠情感主导也是有问题的，你必须靠一个很冰冷冷的市场规则来规范。在这里要靠一个综合判断因素来确定定价所以管理者的定价是一个核心。管理者不是个人，是整个阶层定价。到底是多少钱，这是投资银行的工作，不是酒足饭饱之后说多少钱是多少钱它是一个很冷静的问题。中国社会就像黄仁宇先生讲的。不懂得数目化管理大多是靠感觉。

MBO不可或缺创新精神

牛文文：我们杂志经常举办一些企业家之间的研讨会，也包括期权期股、MBO方面的会，大家有时觉得专家学者讲还不解渴，最好有具体的案例分析尤其是可供操作的那几个关键的“比例和参数”。在MBO问题上真的存在“关键的比例和参数”吗？