MBO迷局

MBO迷局

四通：后MBO迷局

印象中，在中国，MBO（Management Buyout）的确是两年前的四通打响的。今天的企业界，应该对这三个字母的含义——管理者收购——不会陌生。 四通MBO号角吹响前后，已有千万中国企业在积极尝试摸索着中国式管理者收购的道路，已有许许多多创业型企业家把回购企业当作一条理想的退出之路，而（据我们所观察和预感的，可见的不远的时间就会有大量的、阳光下的MBO浮出海面，其中不乏上市公司。 此时，我们愿意去回望一下那些先行的探索者。比如四通。显然，它在实行了管理者收购后仍然有大量的问题缠绕，它仍然没有找到自己的位置。但这并不妨碍我们要表达对它的敬意。我们应该充分评价当年四通人及其设计者激情尝试的重大意义，充分估算它对中国企业重新为人力资本定价的启蒙效应。 和四通MBO的高难度比起来，方大的MBO由于其历史简单、产权主体向来明确接近于轻松、其操作也更加规范、更力。可公开。 然而，仍然存在大量因素，使中国企业的MBO不可能以西方为完全模板。虽然和经典意义的MBO比起来，中国式MBO明显变形，但是，我们欢迎和鼓吹一切能在阳光下进行的、市场主导的、价格公平的交易。

对四通这样一家内外关系都盘根错节的公司来说，局部MBO的药效很难立竿见影，直到今天，“四通系”的产权关系、治理结构、发展战略仍然是一盘迷局，变数重重

由于在繁华的中关村大道侧身而立四通大厦下面连停车场都没有在车水马龙的中关村，其身处的空间显得那样逼人。

这恰恰就像两年前四通面对产权难题的写照。那时以段永基为核心的四通管理层寻思苦无计,最后，终于在中介机构帮助下巧妙设计出四通史上石破天惊的MBO（管理者收购）方案舆论对此甚为兴奋和赞赏。

然而不幸的是。两年后的今天四通看起来依然没能放下包袱、开阔视野、迈开大步。新四通不兴老四通还在唱主角一个明显的标志是当初被四通隆重推出的少帅、代表四通新生力量的杨宏儒在今年年初不声不息地离开了四通。

一句话：管理层没能买下四通更多更有价值的资产四通还是一家不知在做什么的公司，全然没有摆脱没落气息。

12层的四通大厦在中关村拔地而起不过五六年的时间那时。它尚算中关村一个标志性建筑，可是今天北京的出租车司机都不一定能准确地带你去那儿了。在那块这几年翻新速度飞快的区域里四通似乎在以同样的速度被人遗忘。

“有人对MBO解决四通产权问题寄予了不切实际的期望”

在四通大厦11层会议室里——这个会议室的装设明显有些陈旧了，和四通的名头不大相称——四通集团总裁朱希择对《中国企业家》杂志略显激动地表示“不管是我们内部有人这么想还是外部有入这么议论总之当年有人对MBO解决四通产权问题寄予了比较简单的、不切实际的期望！”

“以为新四通起来了，老四通就没了，新四通就代替老四通了四通的产权关系就清晰化了，其实像我们这几个主要决策者从当肘做MBO、组建新四通的第一天起。就没寄希望于新四通在两年时间内起来、老四通消亡——从没这么打算过，不可能。

他言语间的“老四通”即四通集团，“新四通”指四通投资有限公司。

四通于1999年实现的MBO已众所皆知当年5月13日由四通职工持股会投资51％和由四通集团投资49％的北京四通投资有限公司注册成立。持股会有共有会员616人，注册资金5100万元人民币全部为四通集团公司职工出资。人称“新四通”的四通投资成立后，第一步是购买四通集团持有香港四通50.5%股份——既然四通的历史和现状让四通的存量不能分割、难以分割就以增量带动存量增量稀释存量，为部分存量部分地明晰产权关系。