凯雷收购未定面临最后审批 徐工改制之路何往？

美国凯雷集团（下称"凯雷"）收购徐工集团工程机械有限公司（下称"徐工机械"）在去年10月消息发布后，迟迟没有得到中国政府部门的最终批准。据本刊调查，涉及此次并购的徐工机械拥有徐工集团最主要资产，旗下包括上市公司徐工科技（000425）和徐州重型机械有限公司（下称"徐州重工"）等优质资产。许多人因此提出，一旦被国外资本（尤其是国外同业竞争性资本）所掌控，将对中国的机械行业造成不小的打击。

据悉，在经过地方国资委的批准和国家发改委等中央部委的层层审批后，凯雷就收购徐工机械的审批在商务部环节迟迟未决。是政策生变还是舆论压力下的被迫之举？

最后的审批

据《证券市场周刊》了解，由于反垄断的原因，凯雷被商务部要求提供一份书面文字，以证明凯雷在完成此次收购之后，不会给中国的机械行业带来垄断。而据知情人士称，早在此前徐工机械的控股上市公司徐工科技发出公告之时，徐州市及江苏省政府的全部审批程序已经走完。其时公告中称，由于涉及外国投资者转让国有股权，尚需国资委、商务部的审批。据了解，商务部在与凯雷及徐工的多次商讨中要求对方尽可能多的提供此次交易的细节，包括能更进一步了解凯雷收购的真正意图。

2005年10月25日，徐工集团与凯雷投资集团签署协议：凯雷投资集团以 3.75亿美元收购徐工机械85％的股权。由此宣布进行了多年的徐工集团引资改制工作完成，而徐工机械旗下控股上市公司徐工科技，对此一并购做了内容详尽的公告，并发出了控股母公司要约收购的公告。

据了解，在徐州，徐工集团是惟一一家营业收入过百亿的企业，占徐州规模以上工业企业产品销售收入总额的 1/7 强，全市出口总额的 1/10。正是由于徐工在徐州的重要地位，因此这次并购几乎是在徐州市政府的全面"关照"之下进行的。

但是，这一起国际著名风险投资机构对中国最大的工程机械国企股权的收购案，自始至终受到国内各界的密切关注。最早参与股权角逐的还包括国际机械业巨头卡特彼勒，但最终只有凯雷、华平投资和摩根大通等金融背景的国际资本进入了其后的竞争环节。凯雷属于私人股权投资性质，通过其设立的凯雷亚洲投资基金运作收购。徐工机械与凯雷的联姻也曾传出背后的真正买家是卡特彼勒的消息，但是，凯雷财务投资人的身份毕竟有产业资本不可比的优势--徐工机械在凯雷入住后，依然保有"徐工"品牌，这一切都与徐州市政府和徐工集团的改制初衷不谋而合，凯雷的国际投资经验，以及强大的资本实力，更让徐工心仪。

但是，这毕竟是国际资本首次对中国大型国企的收购，这对于中国的政府部门和国民意识都是一种考验。

涉及千头万绪

如此重要的资产出售，被各方关注确在情理之中，更重要的一个背景是，近两年外资一直在持续不断的收购中国各行业的优质资产。而今年的两会期间，有关"外资并购威胁中国产业安全"成为各方讨论的热点。前国家统计局局长李德水提出了"要谨慎对待垄断性跨国并购"；全国工商联提案中也提出，出于国家经济安全的考虑，"外资并购要有底线"。

徐工集团为了此次并购，此前已经进行了多次改制。从2002年徐工集团债转股改制，设立徐工机械开始，逐步的将其下属多处经营性资产投入其中。

而据业内人士分析，此次并购之所以在最后关口卡壳，与徐工集团将其下许多优质资产注入徐工机械出售有关。其中的徐州重机不仅是徐工集团的盈利支柱，也是中国机械行业在国际上为数不多的、具有竞争力的企业之一。一些人担心，类似的并购一旦成风，将对中国的机械行业造成巨大的打击，很可能就此成为外资掌控中国机械行业的开端。