给"原罪期"划个界限 海外收购基金盯上中国民企

时间：2006年02月14日

【来源：中华工商时报】 【作者：贾林男】

作为国际投资业的主角，海外收购基金开始在中国并购市场上扮演越来越重要的角色，对中国的民企意味着什么样的前景？

最近几年，广东中山圣雅伦公司总经理梁伯强已经习惯于接到这样的电话：它们来自海外基金管理公司，纷纷表示对圣雅伦公司“很感兴趣”，希望能够以收购公司股权的形式进行合作，声称“将以其专业技能帮助企业提升内在价值”。

“这样的公司有好多家，具体数字已经数不过来了。”操着浓重广东口音的梁伯强对记者表示。

无独有偶。华夏基金管理公司总经理范勇宏近来也总是面对海外基金公司以及国内企业的咨询，询问是否能就收购基金（B u you t Fund）与华夏基金进行合作。“实际上，华夏基金是做共同基金（M u tu a l Fund）的，私人股权投资基金不是我们的主业。”范勇宏笑着对记者说。

正如梁伯强和范勇宏的“遭遇”，收购基金这一对中国投资者来说还相当陌生的概念正在升温，一笔笔鲜活交易的完成令其开始变得瞩目。

2005年末，美国华平投资集团等机构联手收购哈药集团55％股权，创下第一宗国际收购基金收购大型国企案例；2005年7月，凯雷集团收购徐工机械85％股份，成为第一起国际收购基金获得大型国企绝对控股权案例。

而无锡尚德的故事，则使海外收购基金收购中国民营企业进入公众的视野：2005年2月，高盛、英联等国际收购基金向无锡尚德投资近8000万美元，使尚德由一家民营企业变为一家外资控股企业，2005年12月尚德在美国纽约证券交易所上市后，不到一个月时间股价大涨38．2％，公司董事长施正荣还以161亿元的身价成为“中国新首富”。

华夏基金管理公司总经理助理张后奇告诉记者，现在很多美国、欧洲的收购基金开始将中国作为最重要的战略目标———“在国外那些讨论市场前景的会议上，都有讲中国战略的专题”。高盛董事总经理韩礼去年曾直截了当地透露，未来3至5年内，高盛投资中国的比例会占到资金总额的30％左右。

至此，谁都不会怀疑，海外收购基金将在中国并购市场上扮演越来越重要的角色。

开启中国大门

作为国际投资业的主角，收购基金却在中国长期默默无闻。

收购基金，属于私人股权投资基金（P r iva te E q u ity Fund）的一种形式。简单地说，就是通过获得目标企业的控制权，提升企业价值、帮助企业成功实现上市，在最易得到股权溢价的时候卖出股权，实现资本增值。

美国华平投资集团董事总经理孙强认为，这些收购基金掌握的资本能量惊人：今天的收购基金类似于19世纪的摩根财团———上千亿美元的现金资产加上运用财务杠杆，资金甚至超过很多国家的GDP。

这样强大的力量为何直到近几年才被中国企业熟知？

“最主要的原因是可供收购的目标有限。”国务院发展研究中心金融所副所长张承惠对记者表示，收购基金不会满足于买下10％或20％的份额，而是要求买下目标企业的控制权，通常会收购50％以上，很多时候甚至是100％。“中国的民营企业发展不过十余年，创业一代往往还亲手掌管公司，视企业如子，很少会选择卖掉。而国有企业要将控股权卖给外资，多年间也存在难以逾越的政策壁垒。”张承惠表示。

但这一情景正在发生剧变，表现为对收购基金进入限制的减少。“国退民进”的潮流激荡出大量的投资机会，政府退出国有企业的措施为海外资本进入中国市场带来了机会，它们可以从以前被动的少数股权投资进入到购买控制权；很多行业内领先的民营企业为了突破进一步发展的“天花板”，纷纷请来“外面的和尚”帮助自己“念经”。