淡马锡淘金中国路线图

优化重整投资组合

在亚洲经济迅速发展的时期，淡马锡希望通过再造投资组合，积极投资于领先或有潜力的亚洲企业，并作为积极的股东创造价值。在未来8-10年里，淡马锡计划拥有一个平衡的投资组合，平分于新加坡、亚洲以及经合发展组织国家。

在淡马锡看来，对投资组合的全面调整是一个极其谨慎、深思熟虑的过程。淡马锡不断寻找新的投资机会，在其风险回报框架内，创造最佳效益。淡马锡希望保持灵活、开明的态度，通过各种运作方式，达到对资本的高效运用。可以进行长期投资，可以集中持股，也随时乐于对股份进行购入、售出、交换、重组或精简，从而增加、持有或减少所有投资组合，包括淡马锡旗下企业中的股份。中国与北亚地区——淡马锡在中国的投资主要关注两个领域：一是受益于中国经济迅猛发展的大型国有企业；二是满足消费需求和经济整合的新兴、快速增长产业。与此同时，淡马锡也在增加对香港、台湾和韩国的投资。截至2006年3月底，中国与北亚地区（日本除外）的公司在淡马锡的投资组合中占19％，较上年8％的比重大幅上升。

印度与南亚地区——淡马锡在印度的投资围绕两大主题：首先，投资于反映其国内经济高速增长的印度本土银行、电信和汽车业公司；其次，投资于印度在全球范围内具有比较优势的产品和服务，例如生物医药、健康保健、信息科技、商业流程外包和汽车零部件行业。截至2006年3月底，印度与南亚地区公司在淡马锡的投资组合中占3％，主要通过该公司的直接投资活动完成。

东盟地区——淡马锡在越南胡志明市设立办事处，以把握这个东盟经济发展最快经济体的投资机会。该公司的越南投资项目包括糖果公司Kinh Do Corporation、2只私人股权基金、越南增长基金和房地产投资基金。东盟经济体（新加坡除外）在淡马锡投资组合中占12％。

汇金能否拷贝淡马锡模式

三十余年，淡马锡之所以成长为全球最成功的政府投资公司，其独特的治理结构和经营决策模式应是关键因素。新加坡财政部虽是淡马锡百分之百的控制人，但在淡马锡治理框架中所起的作用有限。淡马锡每年定期报送经审计的财务报表供财政部审阅，除此之外，财政部只在影响淡马锡在某个关联公司股份的并购和出售的情况下参与进来。虽然董事会10名成员中仍有4名为政府公务员（另外6名为私营企业界人士），但薪水仍由政府支付。在投资决策时，政府公务员只是代表政府的出资利益，而另外6位私营企业人士的参与，保证了淡马锡的运营效率。

为了更加灵活地应用高达万亿美元的外汇储备，中国政府正考虑建立一家由国家控制的专门公司到全球投资。中国人民银行副行长吴晓灵在“2006中国金融论坛”上表示，新加坡的淡马锡模式是正在考虑的方案之一。也有专家建议中央汇金有限公司学习“淡马锡模式”，建立所有权和控制权分离的金融控股体系。

中国人民大学财政金融学院、新加坡国立大学商学院教授汪昌云认为，新加坡是少数几个国营企业比民营企业做得好的国家之一，其关键因素是拥有完善的职业经理人市场，经理人管理与政府完全脱离。在简单形式上学习淡马锡不可能真正成功甚至是危险的，在人才不能保证的情况下抛弃政府管理制度意味着更大风险。中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军则表示，淡马锡模式不宜推广，政府进行引导和政策支持即可，国有资本可以在国外投资石油等战略性行业，但在其他领域不应再有任何投资。

国资委和汇金公司成立后，一直无法破解国资管理困局。首先，国有企业董事会职能与党委会职能冲突。汇金公司总经理谢平曾直言不讳的提出这个问题。其次，国有企业的投资和利润分配的机制没有形成，政府又不便直接介入这两个本属于企业经营环节的问题，国资委和汇金公司应当代表政府发挥主导作用。

这些问题的最终解决路径，至今并未完全清晰，淡马锡模式无疑是一个极具诱惑的选择。淡马锡模式的一个核心思想，是通过政府全资持股控股公司的方式，透过控股公司这个平台，以财政财力向企业投资，体现政府作为企业最大利益相关者的权利。通过控股公司在各企业董事会中的影响力，完成政府对市场中经济体的间接控制。