从方正科技三次被举牌看中国收购兼并市场的演变

从方正科技三次被举牌看中国收购兼并市场的演变

方正科技（前身为延中实业）真是多事之股。早在1993年"宝延风波"就弄得举国皆惊，首开中国证券市场二级市场购并之先河；1998年，北大方正则以小博大，成功入主并更名。而此番到了2001年5月11日，北京裕兴等六家企业联合的举牌行动已是这家沪市“老八股”第三次面对新的举牌者。

截止5月10日，裕兴等六家企业已合并持有方正科技5.4103％的股份；到6月28日，历时近两个月的方正科技股权之争终于随着一次不寻常的股东大会的落幕, 而给裕兴举牌方正掀起的新一场“收购战”划上了一个句号。

尘埃虽然落定，但方正科技反复被人举牌所留下的深刻启示却值得市场各方思考。特别是循着三次举牌的踪迹，我们可以清楚地看到中国收购兼并市场发展变化的脉络。

无论如今的方正科技，还是昔日的延中实业，许多人都不会感到陌生，但说起这反复被举牌之间的演变对中国资本市场的影响，却不是每个人都清楚底细。还是让我们打开历史之门——让历史告诉未来吧！

第一次举牌：宝延风波

——向中国股市叫板，资本追逐利润

1993年9月30日，人们被一个令人兴奋又不敢相信的消息惊呆了：“宝安要收购延中了！”中国宝安集团上海实业公司及联合企业在二级市场上大量购入该公司股票，达19.8%。这条消息像草原上的大火迅速地蔓延，让每一个人都坐立不安，中国的证券市场翻开了新的一页。令许多国际企业、金融界人士为之兴奋的事情在中国股市出现了——这便是收购。

1993年，中国资本市场还处于蹒跚学步的阶段，到1992年底，沪深总共只有53家挂牌交易的上市公司，而到1993年底沪深两市一下剧增到183家。但是，由于中国证券市场特有的股权特征和当时的发展阶段，对于“收购”这样一个频繁出现在成熟市场上的现象，在这里还是个全新的题材。不过，当时的中国正处于小平同志南巡讲话后，经济迅猛发展以至于过热的调整初期，一大批投资于房地产的热钱一时没了出路，形成了93年前半期漫长而难舍的盘整情形；再加上延中股份特殊的股本结构，给宝安集团发动“宝延事件”提供了宏微观的市场基础。

宝安之所以选中了延中，从主观上看，宝安公司有足够的经济实力、管理能力和股市运作经验；从客观上，首先，延中的“薄家底”和几年来不如人意的经营业绩给了宝安可乘之机。其次，延中股本小，仅3000万股，而且股权分散；当时二级市场的股价是8.8元左右，依宝安实力，收购或控股不存在资金上的问题。第三，延中公司的章程里没有任何反收购条款。这些都使宝安收购延中具有了可操作性。而且延中在经营性质范围上与宝安同属综合性企业，宝安控股之后对改善延中的管理，拓展宝安上海公司的业务有很大好处。而且宝安能借此进入到了一家上海的老牌上市公司中，企业知名度将大大提升。

但是，撇开上述表面上的原因，而从当时整个收购的过程和二级市场的价格走势看到的更多的是，价格出现了有违市场理性的波幅，资本则利用这样一次炒作谋取了暴利。这一点也可以从当时对有关当事人的处罚看出。所以，这起中国证券市场上的第一例收购案被冠以“宝延风波”之名。尽管如此，它的发生对中国证券市场有着重大的意义。这次股权之争提出了种种疑问和思考，与其说宝安在向延中‘发难’，不如说是向中国股市‘发难’，向初期股市的管理和法规及市场机制的性能‘发难’；宝安的收购行为以强大的催动力促动中国股市或被动或仓促地走出了襁褓，走向规范成熟，走向和国际惯例的接轨。