并购中目标公司的财富效应——海信并购科龙个案实证分析

成本控制能力 主营业务利润率（%） 14.03 16.22 - 21.02 -

盈利能力 每股收益 -0.68 -1.57 -130.88 0.20 112.74

净资产收益率 -16.4 -48.9 -198.17 -7.48 115.30

图1：1999-2005年科龙净利润走势图

3.3 海信收购科龙过程

2005年6月，海信集团开始与格林柯尔高层接触，董事长周厚健曾率六位高管考察科龙，表示愿以9亿现金购买顾雏军在科龙的全部股权。三个月后，顾雏军等科龙7位高管被正式逮捕。

9月9日，有迹象表明，海信有可能成为科龙的最后买家。

9月15日，科龙发布的《股权转让提示性公告》宣称：格林柯尔拟将其持有的境内法人股262,212,194股（占科龙已发行总股本的26.43%）转让给海信空调，拟定标的股份的转让价格为9亿元人民币。

9月22日，科龙发布《董事会决议公告》，宣布董事会通过了《广东科龙电器股份有限公司与青岛海信营销有限公司销售代理协议》，并将聘任时任海信空调副董事长汤业国先生为科龙电器总裁, 海信管理者入住科龙。

9月27日，科龙发布《收购报告书摘要》，公告了海信空调和格林科尔在9月9日签署的上述股份转让协议内容摘要。

10月10日，科龙发布《关于广东格林柯尔企业发展有限公司与青岛海信空调有限公司股权转让补充协议的公告》，对双方的付款方式进行了补充说明。

10月12日，科龙发布长达44页的《收购报告书》，首次勾画出海信和科龙的重组思路。

10月22日，股东持股变动报告书。

至此，海信并购科龙告一段落。

3.4 公告日期表

表2：公告日期及事件

日期 发生事件 备注

4 27 2004年度业绩修正公告（预亏） 对股票价格产生重大影响

5 10 董事会公告 因涉嫌违反证券法规被中国证监会立案调查

5 13 董事会公告 德勤出具保留意见

6 29 澄清公告 说明经营困境，提出本公司不排除存在重大风险因素

7 8 关于独立非执行董事辞职的公告 关联交易、资料不详

7 13 * 时窗起点 *

7 14 2005年半年度业绩修正公告

7 15 停牌公告

7 19 资产查封冻结公告 合同纠纷冻结资产，提出风险提示

8 2 董事会澄清公告 顾雏军被捕、管理层变化

8 3 停牌公告

8 5 董事会公告 资产被冻结、顾移交公安侦察

8 9 1 关于控股子公司所持股权被司法冻结的公告（首次提及股权拍卖）2 股东持股变动提示性公告

8 15 董事会决议与公告 李公民和徐小鲁撤消辞职

8 27 澄清公告 传闻中提出收购的几家公司，尚未得到证实。

9 3 停牌公告

9 13 1 停牌公告2 重大诉讼、仲裁事项公告 公司注意到有相关媒体对本公司第一大股东格林柯尔与海信签署了法人股转让协议

9 15 1股权转让提示性公告2 停牌公告

9 16 重大事项公告 05.9.2对前董事长顾雏军、执行董事严友松、张宏及原管理人员执行逮捕。

9 22 1 董事会决议公告2 股权冻结公告 海信管理者入住科龙