2006中国新会计准则分析(上)

目前，国内分析师在对上市公司进行股票估值时，往往将Ａ股公司与香港、美国或西欧等市场的同行业公司进行业绩和估值水平的比较。暂且不论A股公司与境外公司所处的成长性、经营风险等方面的不同，仅仅从会计上来看，这种做法就可能存在很大的问题。事实上，由于会计政策上的差异，我们在直接比较Ａ股公司与境外公司的业绩以及PE、PB等指标时，很有可能会得到错误的结论。因此，在进行业绩比较和估值水平比较时，关注不同公司之间会计政策的差异非常重要，尤其是当我们将此类比较作为对Ａ股公司投资意见的重要依据时，更是如此。

这次会计准则的改革，本质上是一次中国的会计准则与国际会计准则的趋同。如果我们对比新准则与国际会计准则，虽然在个别方面还存在一些细小的差异，但一致的程度相当高。会计准则的国际趋同并不只有中国，目前欧盟、香港、俄罗斯等国家或地区的会计准则已经使用国际会计准则或已经实质性趋同，美国的会计准则也正不断朝着与国际会计准则趋同的方向进行修订。因此，采用新会计准则后，Ａ股公司与境外上市公司之间的业绩与估值水平，将更具有可比性（有关新准则与国际会计准则及香港会计准则主要差异的比较见表9）。

这种可比性的提高所带来的影响并不仅仅局限于股票估值这样一个技术领域，而是会降低中国投资人了解境外上市公司以及境外投资人了解中国上市公司的成本。会计准则的趋同，消除相互之间理解会计政策与会计信息的隔阂，必将促进国际间的贸易与投资活动。这次会计准则的改革，将对QFII投资人进入中国A股市场以及境外战略投资者购并中国企业的积极性的提高，产生长远的影响。

（表一）

准则名称 受影响行业、公司

《投资性房地产》 主要影响房地产上市公司

《生物资产》 主要应用于农业的上市公司

《金融工具确认和计量》 主要影响银行及其他金融板块上市公司

《金融资产转移》

《金融工具列报》

《套期保值》 受影响最大的是有色金属板块上市公司

《原保险合同》 主要应用于保险公司

《再保险合同》

《石油天然气开采》 主要应用于某些采掘类上市公司（目前Ａ股市场上，主要有中国石化与中原油气）

资料来源：申银万国证券研究所

注：这里的影响并不局限于对公司利润造成的影响，还包括在会计披露上的影响。

费用资本化 蕴含两大投资机会

虽然会计政策与方法本身的变动所导致的会计利润的变动不会影响公司估值水平，但是，通过解读新会计准则中对某些会计政策的调整，我们仍然可以看到国家对某些产业政策的变化，再结合国家其他相关的税收政策的变化，我们的确可以从新会计准则中，洞察到新的投资机会。

首先，开发费用资本化将显著提高科技企业的自主创新意识，提升科技及创新类企业的业绩，减轻经营者在开发阶段的利润指标压力。